Ảnh minh họa. Nguồn: Abbreviations.
Giao dịch quyền chọn hoán đổi tài sản
Khái niệm
Giao dịch quyền chọn hoán đổi tài sản trong tiếng Anh là Asset Swapped Convertible Option Transaction, viết tắt là ASCOT.
Giao dịch quyền chọn hoán đổi tài sản là một cấu trúc giao dịch, trong đó một quyền chọn trên trái phiếu chuyển đổi được sử dụng để tách một trái phiếu chuyển đổi thành hai thành phần của nó.
Các thành phần được phân tách là trái phiếu với các khoản thanh toán phiếu lãi thông thường và quyền chọn vốn chủ sở hữu có chức năng như một quyền chọn mua. Cấu trúc ASCOT cho phép một nhà đầu tư có được sự tiếp xúc với quyền chọn trong chuyển đổi mà không phải chịu rủi ro tín dụng được thể hiện bởi trái phiếu.
Tính chất của Giao dịch quyền chọn hoán đổi tài sản
Một giao dịch quyền chọn hoán đổi tài sản được thực hiện bằng cách viết một quyền chọn kiểu Mỹ trên trái phiếu chuyển đổi. Điều này về cơ bản tạo ra một quyền chọn ghép, vì trái phiếu chuyển đổi thể hiện chính quyền chọn vốn chủ sở hữu nhờ có tính năng chuyển đổi.
Quyền chọn kiểu Mỹ có thể được thực hiện bởi chủ sở hữu bất cứ lúc nào, nhưng giá thực hiện phải trả bao gồm tất cả các chi phí tháo gỡ việc trao đổi tài sản. ASCOT là các công cụ phức tạp cho phép các bên đảm nhận vai trò của nhà đầu tư cổ phần và người mua/nhà đầu tư trái phiếu rủi ro tín dụng trong những gì ban đầu được bán dưới dạng công cụ kết hợp – chính là trái phiếu chuyển đổi.
Các nhà giao dịch trái phiếu chuyển đổi phải chịu hai loại rủi ro. Một là rủi ro tín dụng vốn có trong phần trái phiếu của khoản đầu tư. Hai là sự biến động của thị trường đối với giá cổ phiếu của cơ sở, vì nó ảnh hưởng đến việc quyền chọn chuyển đổi có bất kì giá trị nào hay không.
Hãy giả sử nhà giao dịch trái phiếu chuyển đổi muốn tập trung vào góc độ vốn chủ sở hữu của danh mục trái phiếu chuyển đổi của họ. Để làm được điều này, thương nhân bán trái phiếu chuyển đổi cho một ngân hàng đầu tư – đơn vị sẽ là trung gian trong giao dịch.
Ngân hàng đầu tư cấu trúc ASCOT bằng cách viết một quyền chọn kiểu Mỹ trên phần chuyển đổi của trái phiếu và bán lại cho người giao dịch trái phiếu chuyển đổi. Phần trái phiếu của trái phiếu chuyển đổi với các khoản thanh toán của nó sau đó được bán cho một bên khác – người sẵn sàng chấp nhận rủi ro tín dụng để đổi lấy lợi nhuận cố định. Thành phần trái phiếu có thể được chia thành các trái phiếu mệnh giá nhỏ hơn và được bán cho nhiều nhà đầu tư.
Phân biệt Giao dịch quyền chọn hoán đổi tài sản và Quĩ phòng hộ (Hedge Funds)
Khi một trái phiếu chuyển đổi bị loại bỏ rủi ro tín dụng thông qua hoán đổi tài sản, người giữ quyền chọn sẽ có một quyền chọn dễ mất – nhưng có khả năng rất có giá trị – ASCOT, cụ thể là phần vốn chủ sở hữu, được mua và bán bởi các quĩ đầu tư thanh khoản sử dụng chiến lược chênh lệch giá chuyển đổi.
Các quĩ phòng hộ có thể dễ dàng tăng đòn bẩy của danh mục đầu tư của họ do bản chất của quyền chọn được gộp trong ASCOT, khiến cho bên trái phiếu ít sinh lợi hơn và rủi ro tín dụng của nó được loại bỏ ra khỏi phương trình.
(Theo Investopedia)
